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《证券市场基础知识》复习题六(1) |
| 来源:www.stu88.com 时间:2006-04-23 |
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37.《禁止 证券 市场欺诈行为暂行办法》中规定的禁止行为？ 38.国债招标发行？ 39.股票发行定价方式的沿革？ 参考答案： 38、答:招标发行是指通过招标的方式来确定国债的承销商和发行条件。根据标的物的不同，招标发行又可分为缴款期招标、收益率招标和价格招标三种形式。 （1）缴款期招标。缴款期招标是指在国债的票面利率和发行价格已经确定的条件下，按照承销机构向 财政 部缴款的先后顺序获得中标权利，直至满足预定发行额为止。 （2）价格招标。价格招标主要用于贴现国债的发行。根据中标规则的不同，价格招标又可分为荷兰式招标和美国式招标两种。 荷兰式招标是指按照投标人所报买价自高向低的顺序中标，直至满足预定发行额为止，中标的承销机构以相同的价格（所有中标价格中的最低价格）来认购中标的国债数额。举例来说，当面值为100元、总额为200亿元的贴现国债招标发行时，若有A、B、C三个投标人，它们的出价和申报额如表1所示，那么A、B、C三者的中标额分别为90亿元、60亿元和50亿元，而中标价都为75元。 表1荷兰式价格招标与美国式价格招标 美国式招标的过程与荷兰式相似，但是承销机构在中标后，分别以其各自出价来认购国债。在上面的例子中，若采用美国式招标，那么A、B、C三者的中标价分别是自己的投标价，即等于85元、80元和75元。由上可见，荷兰式招标的特点是“单一价格”，而美国式招标的特点是“多种价格”。我国目前短期贴现国债主要运用荷兰式价格招标方式予以发行。 （3）收益率招标。收益率招标主要用于附息国债的发行，它同样可分为荷兰式招标和美国式招标两种形式， 原理 与价格招标相似。 表2荷兰式收益率招标与美国式收益率招标 荷兰式招标的票面利率由投资者以投标方式进行竞争，按照投标人所报的收益率由低到高中标，直至满足预定发行额为止。中标的承销机构都以相同收益率（所有中标收益率中的最高收益率）来认购国债中标额，并以各中标人投标收益率的加权平均值作为国债的票面利率。举例来说，当面值为100元、总额为200亿元的附息国债招标发行时，若有A、B、C三个投标人，它们的出价和申报额如表2所示，那么A、B、C三者的中标额分别为90亿元、60亿元和50亿元，而中标收益率都为10%，国债的票面利率为8.8%即，8%×(90/200)＋9%×(60/200)＋10%×(50/200)。 美国式招标的过程与荷兰式相似，但是中标承销机构分别以各自报出的收益率来认购国债，并以各中标人投标收益率的加权平均值作为国债的票面利率。在上面的例子中，若采用美国式招标，那么A、B、C三者的中标收益率分别是自己的投标收益率，即等于8%、9%和10%，而票面利率为8.8%。我国中长期附息国债较多采用美国式的收益率招标形式予以发行。 39、答:新股发行定价要解决的是，公司筹资效果和市场平衡问题。我国的发行定价方法，大致采用过两种方式，即集合竞价法和固定价格法。1994年曾尝试过上网竞价发行方式，它完全以供求关系决定发行价格，从理论上讲，这可以提高筹资效果和一二级市场的价格对接。但由于当时我国证券市场的法制环境尚不完善和投资者缺乏风险意识，容易发生过度投机和操纵行为，竞相提高申购价格。结果导致发行价格过高，新股刚上市就跌破发行价，引起市场波动。故这种发行定价方式只作了少量尝试后，即退出市场。因此，我国的股票发行定价主要采用固定价格法。 共2页: 1 [2] 
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